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预期差就是生产力。

——研报社

央妈操作主导短期市场

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回顾近期市场表现，重申短期流动性宽松预期是当前抱团行情的核心驱动力，央妈操作主导短期市场。

12月下旬-1月初，由于央行持续投放流动性，市场对春节前流动性投放的预期提升，在此背景下，抱团行情开启。

1月中旬左右，由于央行再次回笼流动性，并且12月社融增速确认本轮周期向下拐点，以及1月15号公布的MLF投放低于预期，市场对于流动性的预期降低，在此背景下，抱团行情一度瓦解。

1月19日-21日，央行重启逆回购净投放，三天累计净投放超6000亿，在此推动下，市场对于流动性的预期有所修复，所以从1月20日开始，抱团行情再次回归。（参考1月25日《》一文）

1月25日-28日，央行再次大幅回笼逆回购，四个交易日回笼近3280亿，这波操作大幅推升了市场资金利率，使得市场资金面一度很紧张，从而导致抱团股持续下跌（这波回笼是为了给房市和债市降温）。

1月29日-2月2日，央行连续三天分别净投放980、980、780亿流动性，累计净投放2740亿，在央行的持续净投放下，市场资金面回暖，抱团行情也有所回暖。

对节前流动性的讨论

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首先，我们认为节前流动性的总基调大概率是中性偏宽松。

从央行近期一系列操作来看，央妈整体是让市场对流动性的预期处于一个合理区间，当流动性预期过于宽松的时候，央妈会立刻回笼流动性；当资金利率大幅上行、流动性预期过于收紧的时候，央妈又会重启逆回购投放。

所以整体来看，央妈节前不会让流动性过于宽松或者明显偏紧，整体会维持中性，而出于春节流动性维护的需要，会稍显宽松。

然后，在上述总基调下，央妈节前大概率的货币操作组合是逆回购+MLF。

上周随着市场利率的大幅上行，有机构认为央妈可能会在节前实施降准，我们认为当前降准的概率很低。

一方面原因是央妈在1月15日的发布会上就说过“存款准备金率不高”，意思就是当前降准的概率不大；另一方面原因是，降准的时间窗口已经过去了，前几年宣布降准都是在春节前一个月左右，而目前离春节只剩不到半个月。

我们认为央妈节前大概率的货币操作组合还是逆回购+MLF。

最后，基于上述判断，我们大致预测剩下6个交易日央行的可能的操作（注意，这里只是推测，具体还得看央妈如何操作）。

从逆回购到期量来看，2月3日到期1800亿、2月4日到期1000亿、2月5日到期1000亿、2月8日到期1000亿、2月9日到期800亿（本月还有2000亿MLF到期）。

节前6个交易日继续操作7天期逆回购是大概率事件（具体规模需要看央妈操作），并且可能从本周四、周五开始投放14天期逆回购，甚至是MLF。

如果本周剩下三个交易日央妈大规模净投放逆回购或者直接超额续作MLF，那么可能使市场短期流动性宽松预期进一步提升，这样的话，央妈下周可能就会再小幅收一收流动性。

关于国债逆回购

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对于想选择持币过节的投资者来说，不要错过国债逆回购这个弯腰捡钱的机会。

国债逆回购，是一种短期资金借贷行为，简单来说就是通过国债逆回购把钱借给有需要的人，到期收回本金和利息。

与股票交易不同，国债逆回购成交时的价格就决定了收益，在成交后不再承担价格波动的风险逆回购是什么意思，且具有低风险、操作方便、利息高于活期存款等特点，因此是比较安全的一种操作。

目前，沪深两市逆回购均有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9种期限。手续费一般每10万元1天收费1元。

那么如何操作逆回购呢？下面举两个例子：

如果2月9日操作1天国债逆回购，则2月10日开始计息，同时2月10日资金即可使用，但由于春节放假，资金需要到2月18日才能取，计息时间为8天（2月10日至2月17日）。

假若操作利率为3%，操作金额为10万元，那么可获得的利息为65.75元（10万 * 3% * 8/365）。

如果2月9日操作2天国债逆回购，则2月10日开始计息，但由于春节放假，需要延期至节后第一个交易日（2月18日）资金方可使用，2月19日可以取出，计息时间为9天（2月10日至2月18日）。

假若操作利率为3%，操作金额为10万元，那么可获得的利息为73.97元（10万 * 3% * 9/365）。

下方我们整理了一张节前逆回购操作计息表：

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎逆回购是什么意思，操作请风险自担。

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