5月7日，央行公布5月份外汇储备数据显示，4月份外汇储备30295.3亿美元，连续三个月增加。

这告诉我们两件事：

1、央行连续三个月没有售汇阻止人民币贬值，2023年人民币贬值空间不大；

2、中国外汇储备仍居世界第一，远高于排名第二的日本（2023年为1.25万亿）。2023年，中国外汇储备占国内生产总值的四分之一以上。

所谓外汇储备，就是指中国所拥有的外汇资产。你可以这样理解：外汇储备就是中国在国外的“存款”数额。这些存款都是以外币来计算的，比如美元、日元、欧元等。外汇储备越多，说明中国在海外的资产就越多。这就和你把钱存入银行是一样的。

那么问题来了！我们的银行存款是有利息的，利率越高，我们的投资收益就越高。至于外汇储备，也就是海外资产，投资收益有多高呢？

我们都知道个人银行存款的利率并不高，而且家庭资产也不会全部存在银行，而是会进行多元化投资，比如一部分存银行，另一部分投资于房产、股票、基金、余额宝等。

国家外汇管理局（央行）也是一样，它是外汇储备的管理部门，比如它有1万美元的外汇储备，全部都是美元。但是央行不会傻到把1万亿美元全部都存成美元，它会拿出一部分去投资美国国债，因为国债收益更高。

央行至今没有解释外汇储备如何投资，也没有公布外汇储备的投资收益，很多信息我们无从得知，但从一些已经公开的信息来看，或许能得到一些线索。

中金公司研究部根据央行统计数据，测算了中国外汇储备构成情况，得出以下结论：

1、中国外汇储备中美元资产占据主导地位，约占66.7%，这部分钱中有相当一部分用来购买美国国债。

小白：如果这个数据不变的话，那么2023年末中国的美元资产约为3万亿×66.7%=2万亿（2023年末中国的外汇储备约为3万亿）。美国财政部公布的数据显示，2023年12月中国持有美国国债1.06万亿美元，也就是说2023年中国全部外汇储备中，大约有1÷3=33%投资于美国国债，另外1万亿（仍为33%）投资于其他资产（详细分析见第二版）。

以下是截至2023年1月30日的美国国债收益率图表：

从表格中可以看出，期限越短，美国国债收益率越低。例如3个月期限的收益率为0.51%。我们不知道中国央行投资美国国债的期限，但根据美国财政部几年前公布的一份数据：

2009年5月，美国国债发行主要以短期为主：期限在1年以内的短期国债发行量约接近4000亿美元，2至10年期国债发行量近1600亿美元，10年期国债发行量仅约150亿美元，总计5750亿美元。

也就是说，美国发行的国债中什么是外汇储备，短期（1年以下）占70%，中长期（1至10年）占27%。但如上表所示，短期美国国债收益率普遍较低，1年期收益率在0.81%左右。如果央行按照上述比例配置美国国债（以短期为主），收益率是否只有0.81%呢？

2、中金公司还预计，除美元资产外，欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，英镑约占中国外汇储备的10.6%什么是外汇储备，日元约占中国外汇储备的3.1%。

但即使对于其他资产，回报也很低！以下是2023年欧元、英镑和日元兑美元的汇率表

可以看出，2023年配置比例较高的非美元资产中，欧元、英镑配置比例较高，但欧元、英镑兑美元汇率在期内均出现贬值，其中英镑贬值幅度高达16.33%；配置的日元资产虽然兑美元升值2.85%，但仅占外汇储备的3.10%。

然后我们结合投资美元资产的情况：主要投资于美国短期国债的外储中，一年期国债收益率仅为0.81%，而主要投资于欧元、英镑的非美元资产在2023年却出现贬值。天呐！2023年的外储投资是亏损了还是小赚了呢？

说到这里，我们忽略了一个问题，除了投资美国国债、欧元、日元、英镑，外汇储备中还有33%的美元资产没有被提及，这33%的钱投资到哪里去了呢？

没有官方数据，但根据一些媒体披露的信息，中国的外汇储备主要由国家外汇管理局旗下的四朵金花（华安、华新、华欧、华美）以及中投公司投资。

通过了解这些公司的投资活动，我们可以了解到一些信息：

下表为截至2023年底中投公司投资状况。

可以看出，占比最大的是股票（47.47%），其中大部分都是美股：

2023年美国股市道琼斯工业平均指数上涨了13.42%，这意味着部分外汇储备可能获得了13.42%的高额回报，那么在这样的配置下，中投公司的投资收益如何呢？

下表列示了中投公司海外投资组合历年表现。

可以看出，中投公司海外投资收益率参差不齐，最高的达到11.7%，最低的为-4.3%，公司成立以来海外投资累计年化净收益率为4.58%。

我们不知道中投在外汇储备海外资产配置中占了多少，或许中投是激进投资者，占比不高，不能完全反映外汇储备的投资情况！那么投资情况如何呢？

有人曾计算，2005年至2012年，中国海外投资平均回报率为3.3%，与主要发达国家海外投资回报率相当。也有人认为，考虑到中国海外资产总额的60%以上是储备资产，而储备资产的主要形式是债务投资，可见中国海外投资回报率并不逊色。

袁方，您如何看待这样的投资表现？